Le prime reazioni delle agenzie di rating all’offerta su Commerzbank disegnano per Unicredit uno scenario potenzialmente favorevole: se l’acquisizione andrà a buon fine, il gruppo guidato da Andrea Orcel potrebbe vedere migliorare il proprio merito di credito. Questo significa effetti tangibili sui costi di raccolta e sulla percezione del mercato, temi che restano rilevanti ora che l’operazione avanza verso le fasi autorizzative.
Moody’s: sotto revisione il rating autonomo
Moody’s ha posto sotto revisione per possibile upgrade il BCA (Baseline Credit Assessment) di Unicredit, il giudizio che misura la solidità intrinseca della banca. L’attuale livello è baa2; l’agenzia indica che un passaggio a baa1 sarebbe plausibile se l’operazione su Commerzbank venisse completata con le necessarie approvazioni e la banca tedesca fosse consolidata nei conti del gruppo.
Un innalzamento del BCA produrrebbe effetti immediati anche sui rating del debito non garantito: gli strumenti senior non preferenziali e il debito subordinato junior potrebbero salire di un livello in virtù del miglior merito creditizio.
Limiti sui rating dei depositi
Pur segnalando il possibile upgrade del rating autonomo, Moody’s ha mantenuto il rating sui depositi a lungo termine e sul debito senior preferito a A3, con outlook stabile. L’agenzia spiega che tali valutazioni sono già ai limiti della sua metodologia: sono fissate due gradini al di sopra del rating sovrano dell’Italia, perciò non possono essere ritoccate oltre senza un cambiamento della relazione con il rischio sovrano.
Fitch conferma i giudizi ma apre a miglioramenti
Fitch ha lasciato intatti i suoi giudizi su Unicredit: long-term issuer default rating a A-, short-term a F2 e depositi a lungo termine a A+, tutti con outlook stabile. L’agenzia valuta positivamente la posizione patrimoniale, la redditività e la qualità degli attivi del gruppo al momento dell’annuncio.
Fitch aggiunge però che il perfezionamento dell’acquisizione potrebbe tradursi in benefici sostanziali per il profilo di business di Unicredit, fino a consentire un rating complessivo uno o due gradini superiore rispetto all’attuale livello, compatibilmente con i limiti imposti dal rating sovrano.
- Possibili conseguenze pratiche dell’upgrade: riduzione del costo del funding, miglior trattamento nelle aste di mercato e, per alcuni strumenti, penalità di prezzo meno marcate.
- Effetti sui titoli esistenti: miglioramento dei rating su debito senior non preferito e subordinato, con impatto sui prezzi secondari.
- Vincoli regolamentari: ogni revisione positiva è subordinata all’ottenimento delle autorizzazioni e al consolidamento contabile di Commerzbank.
- Fattori di rischio: integrazione operativa, esecuzione della strategia e possibili ostacoli normativi restano elementi chiave per l’esito finale.
Le valutazioni congiunte di Moody’s e Fitch confermano che l’operazione su Commerzbank è vista dalle principali agenzie come un intervento capace di rafforzare la struttura competitiva e reddituale di Unicredit. Tuttavia, il miglioramento effettivo del merito di credito dipenderà dall’esito delle procedure autorizzative e dall’efficacia dell’integrazione post-acquisizione.
Per i mercati e per gli investitori il messaggio è chiaro: al di là dell’annuncio, la svolta più importante sarà la conversione delle promesse strategiche in risultati concreti e verificabili nei prossimi trimestri.
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Giornalista esperto, Alessandro Bianchi guida il lettore nell’attualità italiana e internazionale con passione e precisione. Il suo approccio didattico rende l’informazione accessibile a tutti.