Nvidia: Pagarla 50 volte l’utile, una scommessa sulla rivoluzione mondiale!

Nei dibattiti economici si discute spesso dei multipli di valutazione senza approfondire il significato pratico di pagare un utile 50 volte superiore rispetto a uno 10 volte. Matematicamente, la differenza è sostanziale: un’azienda valutata 10 volte gli utili offre un rendimento sull’investimento (earnings yield) del 10% e, se il rendimento del flusso di cassa libero rispetto al valore della società (free cash flow yield) è del 15%, l’investitore ottiene un ritorno costante fin dall’inizio, anche in assenza di crescita. Queste sono aziende che devono semplicemente continuare a eccellere in ciò che fanno: produrre, vendere, generare flusso di cassa.

Nvidia: un caso a parte

All’altro capo dello spettro, pagare un utile 50 volte il suo valore implica accettare un rendimento immediato del 2%. In questo scenario, il valore risiede nella crescita futura, che deve essere eccezionale: un’azienda con un multiplo di valutazione di 50 deve incrementare gli utili del 20-25% annuo per dieci anni per pareggiare con un’impresa che dal primo giorno offre un ritorno del 10-15% in termini di flusso di cassa. Se la crescita diminuisce al 15%, anche per un’azienda di prestigio, i numeri non quadrano più.

Perché, quindi, il mercato accetta multipli così elevati per aziende come Nvidia? La risposta si trova nella sua natura straordinaria e difficilmente replicabile: margini molto alti, posizione di dominio nel mercato, ritorni sul capitale eccezionali e un ruolo chiave nella più grande rivoluzione tecnologica della nostra era. Nvidia è un’eccezione, non la regola.

Le virtù trascurate

È proprio analizzando questa eccezione che possiamo apprezzare più chiaramente le virtù trascurate delle aziende che non necessitano di promettere una crescita esponenziale per creare valore. Le imprese che costantemente forniscono prodotti e servizi che diventano parte integrante della vita quotidiana spesso ricevono poco considerazione dal mercato: percepite come banali, a crescita lenta e con flussi troppo prevedibili.

Queste aziende, tuttavia, hanno una forza notevole: una resilienza che deriva dalla domanda costante e dalla capacità di convertire i margini in flusso di cassa con una disciplina quasi severa. Queste società non fanno notizia, ma generano profitto. Non promettono rivoluzioni, ma soddisfano bisogni e costruiscono rendimenti solidi. Sono imprese che si possono mantenere a lungo perché offrono un ritorno tangibile all’investitore, non solo teorico.

Il paradosso è chiaro: da un lato Nvidia, valutata come se dovesse reinventare il mondo nei prossimi anni; dall’altro, solide realità italiane che esportano i loro prodotti in numerosi paesi con la tenacia dell’economia reale, convertendo profitti in cassa con un’efficienza che risalta nel caos dei mercati. La prima cresce a ritmi impressionanti, la seconda produce valore con costanza, disciplina e impegno.

Le due realtà non sono in competizione diretta, ma offrono una lezione importante all’investitore razionale: tra pagare un utile 50 volte e investire in una società con un free cash flow yield del 15%, la matematica e la pratica aziendale continuano a parlare un linguaggio chiaro, che dovrebbe spingerci a valutare anche il ritorno sugli investimenti in aziende con un eccellente rapporto tra rendimento e prezzo delle azioni.

*fondatore di Electa Ventures