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Le banche stanno attirando interesse, al contrario dei settori ciclici, mentre non ci sono piani per investimenti diretti in materie prime. Questa è in sintesi la strategia di Thomas Moore, co-responsabile del settore obbligazionario presso Invesco.

Il fattore predominante nei mercati attuali è il cambiamento nel sentiment degli investitori tra gli Stati Uniti e l’Europa. Negli USA, l’introduzione di dazi e significativi tagli alla spesa e all’occupazione pubblica hanno minato la fiducia di consumatori e imprese. Di conseguenza, le azioni americane hanno subito una flessione e i rendimenti dei titoli di Stato sono calati. In Europa, al contrario, le azioni hanno registrato un aumento e i rendimenti obbligazionari sono cresciuti, stimolati dalle notizie che il nuovo Cancelliere tedesco Merz ha intenzione di promuovere un forte incremento della spesa, sia in infrastrutture che in difesa, oltre al piano dell’UE di non considerare i maggiori investimenti in difesa dei paesi membri nel calcolo del patto di stabilità. Queste novità sono viste positivamente per la crescita futura dell’Europa.

I dazi funzionano come un’imposta che colpisce il consumatore nel paese dove vengono applicati. Provocano rappresaglie, rialzi dei prezzi e interrompono le catene di approvvigionamento globali. Diminuendo la concorrenza internazionale, i dazi danneggiano la crescita economica. Secondo l’OCSE, si prevede che la crescita globale si ridurrà quasi a metà, passando dal 2,8% nel 2024 all’1,6% nel 2026. L’aumento dei prezzi potrebbe quindi limitare la capacità delle banche centrali di intervenire contro la riduzione della crescita.

Il fondo che gestisco ha una composizione di azioni globali che varia tra il 35% e il 65%, con il restante investito in obbligazioni. La parte obbligazionaria del portafoglio è diversificata sia per valuta che per tipo di titolo, includendo obbligazioni governative, debito societario e titoli dei mercati emergenti. Nonostante la stabilità generale nella distribuzione degli asset, i gestori adattano frequentemente il portafoglio. Abbiamo esteso la durata delle obbligazioni dopo l’aumento dei rendimenti dei Treasury seguito alle elezioni di Trump. Con le prospettive di crescita ora meno favorevoli, i rendimenti dei Treasury sono calati e abbiamo incassato alcuni profitti. Verso la fine dell’anno scorso, abbiamo incrementato la nostra esposizione alle azioni asiatiche, portando la quota azionaria al 45%, livello che ha mantenuto da allora, sebbene gran parte sia stata coperta con derivati. Con la recente discesa delle azioni americane, abbiamo realizzato ulteriori profitti da quelle coperture.

Il settore bancario. Deteniamo diverse tipologie di debito bancario, sia senior che junior, oltre a partecipazioni azionarie, a seconda della specifica banca. La solidità dei bilanci bancari si è notevolmente rafforzata nell’ultimo decennio, con molte banche che ora dispongono di abbondante capitale e una buona qualità degli asset. Con il rafforzamento dei loro buffer di capitale e una curva dei rendimenti attualmente positiva, molte banche stanno vivendo un periodo di redditività sostenuta. Inoltre, emettiamo obbligazioni subordinate che offrono rendimenti relativamente allettanti, rappresentando un’ottima opportunità per un fondo di reddito.